一季度GDP其实没那么坏

賢长立

　　一季度GDP其实没那么坏
　　昨日公布的中国一季度GDP受年初经济大幅放缓拖累，一季度经济增速明显回落，但超过了市场7.3%的预期。分析人士认为这可能会令政府出台新一轮刺激政策的希望落空。
　　今年一季度国内生产总值（GDP）同比增长7.4%，这是自2012年三季度（当时亦为7.4%）以来的最低季度同比增速，不及政府设定的7.5%左右的目标，但是超过了市场7.3%的预期。去年四季度，中国GDP增速为7.7%。
　　国务院总理李克强4月16日主持召开国务院常务会议，分析研究一季度经济形势。会议认为:今年一季度，经济开局平稳。经济增速、就业、物价等主要经济指标处于年度预期目标范围，没有越出上下限，经济运行继续保持在合理区间。导致一季度GDP增速放缓的的主要因素是工业和投资尤其是房地产投资的降温。
　　
　　在固定投资方面，第一季度全国固定资产投资同比名义增长17.6%，增速比1-2月份回落0.3个百分点。这是近十年来的低位。该指数的下滑受累于房地产领域的降温。
　　一季度全国房地产开发投资同比名义增长16.8%，增速比1-2月份大幅回落2.5个百分点。近来诸多城市房价出现下滑，一线城市成交量巨跌，也有消息称地方政府欲松绑楼市。
　　工业产出方面的数据也令人失望。一季度规模以上工业增加值同比增长8.7%，增幅比上年同期回落0.8个百分点。但是3月出现了小幅反弹，当月的同比增速较1-2月8.6%的增速要高0.2个百分点。
　　早前公布的衡量制造业景气指数的指标PPI也较疲弱，3月该数值已连续同比下降25个月。
　　逊于预期的工业和投资数据和高于预期的GDP反差较大。招商证券宏观经济研究主管谢亚轩分析称，“7.4%的GDP和工业增速之间有不一致，或许可以解释为工业对GDP的贡献在下降，第三产业对GDP的贡献在上升。这些都可以说是经济结构调整的体现。”
　　因此，在工业、投资疲弱的情况下，GDP还能超预期，或许正是受到了消费和第三产业的拉动。数据显示，3月零售销售同比增长了12.2%，符合预期，也比1-2月11.8%的同比增幅略高。除此之外，细看数据还会发现不少经济回暖的迹象。例如，工业产出中重要指标也是克强指数之一的3月发电量数据同比增长6.2%，较2月有所回升。
　　美银美林大中华区首席经济学家陆挺也提到，3月全社会用电量同比增长7.2%，高于今年前两月的4.5%。制造业和服务业的用电量也都有所反弹。而用电量可以被视为一个良好的先行指标。其还提到，钢铁、水泥、原油和有色等产品的产出也在3月出现改善。据其预测，GDP将在二季度出现反弹，同比和环比增速将分别达到7.5%和1.8%。
　　英国《金融时报》提到，国务院总理李克强在本月初就可能看到今日公布的这些数据，所以上述的刺激措施“显然是对第一季度经济放缓作出的回应”。李克强在博鳌论坛上表示，“不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策。”
　　野村证券也认为，中国不会在4月出台新的宽松举措，中国会先看看市场对近期的财政“微刺激”措施作何反应。如果5月经济增速继续下跌，政府可能会放松政策，尤其是货币政策，例如增加信贷供给，调低准备金率50个基点。降息的可能性也在提高。
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